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兴证策略王德伦:政策强刺激带来的牛市 2008至2009年的股市牛市复盘

时间:2020-09-18 11:35:15 | 来源:XYSTRATEGY

★ 牛市动因之基本面:投资消费全面刺激带动经济深V反弹

——国内宏观大背景:经济增速快速回落,通缩风险隐现。背后的原因是前期政策还在紧缩周期,叠加国际金融危机扩大。

——2008年的对冲政策在投资端:基建的“4万亿”和地产放松。2009年的对冲政策在消费和制造端:家电和汽车下乡、十大产业振兴规划。政策效果立竿见影,2009年工业企业增加值、利润增速迅速回升。

——刺激政策的结束:经济复苏叠加通胀压力上行。物价水平持续攀升,房价也出现过快上涨的迹象,2009年三季度开始刺激政策逐渐退出并重新收紧。

★ 牛市动因之流动性:货币政策大幅放松、IPO第7次暂停

——货币政策:2008年大幅降准降息,2009年宽松政策延续。2008年三、四季度央行5次降息、3次降准,2009年的货币政策基调就从“从紧”大幅转向“适度宽松”,M2、社融持续放量。

——股市供需:IPO再次暂停,基金发行和新开户在2009年回暖。期间还有证监会鼓励上市公司股东增持、汇金公司增持等行为改善股市资金面。

——宽松政策的结束:2009年7月开始微调及IPO重启。7月9日央行恢复发行一年期央票带动货币市场利率提升,29日中国建筑上市当天沪市大跌。

★ 行情节奏:先筑底,再震荡,随后温和式上涨,最后构筑双顶

——第1阶段:2008年4季度的筑底期,政策出台扭转下行趋势。政策开始持续发力,但市场对于政策的持续性和见效时效都还存有一定疑虑。

——第2阶段:2009年1季度的博弈期,观察前期效果并期待政策加力。随着各地反映出来的微观数据回暖,市场情绪逐渐改善。春节之后天量社融大超市场预期,带动指数快速上攻。但随后政策微调的担忧下,市场又有回落。

——第3阶段:2009年2季度的数据验证期和3季度的政策调整期。进入2季度之后,经济和金融数据出台不断验证复苏迹象,市场风险偏好并没有较大下降,但没有新政策出台以及对前期政策调整的担忧使得市场绝大部分时间都处于温和上涨的态势。直到3季度政策开始实质性调整,市场不再创新高。

★ 行业表现:有色、煤炭、汽车涨幅位居前三

——牛市的第1阶段,成长、周期、消费都有较好的超额收益,金融和稳定板块表现一般。在牛市第2阶段,成长、周期继续表现强势,消费表现开始落后,金融板块开始追赶。在牛市第3阶段,金融、周期表现进一步提升,消费、成长表现开始趋弱。

★ 个股表现:在涨幅前56的个股中,只有6只有并购重组。

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