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国家债券银行如何增强财政联邦制

时间:2020-05-26 16:10:27 | 来源:

3月份,市政债券市场成为财政浮动。幸运的是,美联储系统和国会的行动比以往任何时候都更加迅速和果断,并建造了临时防波堤。

大多数执政的读者都非常了解大型和小型公司的数万亿美元的联邦救助计划,这些救助计划是由国会资助并通过财政部和美联储实施的。但有些人可能不知道,美联储还通过手术方式向市政债券市场注入了空前的流动性。州和地方政府的公职人员需要了解其运作方式以及它在市政金融中具有更强韧性的未来的前景。这样,充分利用财政联邦制的机会就变得更加明显。

国有债券银行可以合并地方债券发行,以提高利率,降低发行成本,每当国会开放其建设支票簿时,就可以加强美联储的市政市场运作,并启动本地基础设施项目。但是,要想成为政府间金融网络的枢纽,债券银行将需要扩大其章程。

背景如下:3月,我敦促地方财产税征收人员对拖欠付款的人提供宽大处理,期望大多数地方政府可以随时发行税收预期票据以弥补现金不足。来自新泽西州的一位地方政府财务官员立即通过电子邮件通知我,他的12,000人口自治市镇刚刚试图出售这些票据,并且没有买家。由于库存暴跌,市政证券市场已经冻结。许多债券和票据根本没有出价。

同样在3月,真正的风险在于,惊慌失措的散户投资者将他们在免税货币市场共同基金中的股票套现,将迫使基础投资组合证券以低迷的价格出售,这将“打破常规”并引发整个行业的竞争。在资金上。幸运的是,作为最后的备用贷款人的美联储介入并提供了流动性。在主要为业内人士所熟悉的货币市场稳定机制下,美联储购买了短期市政证券,使投资组合经理能够悄悄地进行有序清算,并避免了与银行挤兑等价的货币市场。

但是美联储并没有就此止步。它还建立了一个新的市政流动性融资工具(MLF),允许州和最大的城市和县通过直接向美联储借款最多三年来支持其20%的总收入。请注意,关键字“最大”是因为它排除了美国99%的政治分支。

因为尽管火力全开,但美联储仍未设置从新泽西州自治市镇或居民少于25万的任何城市购买票据的权利。无论规模大小,它都不可能从任何市政发行人那里购买和持有30年的基础设施债券。作为美国的中央银行,美联储根本没有进行此类干预的结构。

但是债券银行可以。目前,大约有十二家通用债券银行。许多是官方的州机构或机构,而另一些则是联合大国或地方间机构,在某些情况下还隶属于州市政联盟。多年来,他们一直作为州内市政债券发行人的中介和渠道,将其债务捆绑成更大的一揽子计划,对投资者更具吸引力。

这样的州级管道设施还可以将美联储和财政部与众多地方联系起来。这些联邦实体与50个州财务主管进行互动是一回事,但既没有兴趣也没有能力承销,购买,定价,服务和赎回50,000个地方政府债券发行人的债券。为了达到所有这些细分,它们需要一个过渡点—一个货币抽水站。

债券银行可以很好地承担这一角色。例如,俄亥俄州有一家州立债券银行,用于基础设施项目,可以想像一下,该债券银行可能会被重新利用,以便为该州所有大小城市提供通往美联储多边基金的渠道。目前,只有辛辛那提,克利夫兰,哥伦布和托莱多能够满足美联储25万的最低人口要求才能进入多国阵线;尽管阿克伦(Akron),代顿(Dayton)和较小的城市尽管与自身的大流行相关的收入短缺,却处于观望状态。

国有债券银行也可能成为我先前确定的现有设施的渠道,该设施可以成为基础设施项目的首选快速贷款人,为每个人组织交易流程:财政部的联邦融资银行(FFB)。如果突破性发展和充分就业的速度是国家基础设施计划的主要目标,那么最快的途径就是国会授权FFB向各州及其债券银行开放其窗口,以提供廉价的国债利率。

目前,这些收益率还不到相应的AAA / AA免税MUNIS收益率的一半,而山姆大叔将根据投资者收取的利息收取所得税,这是财政上的双赢。国会应对此窗口进行一次一次性试用,以节省纳税人的钱并测试FFB作为基础设施发电站的功效。

即使国会的基础设施法案从未通过,建立国家债券银行网络作为美联储紧急市政流动性设施的合格交易对手仍然是很有意义的。下次,新泽西州的市镇因此可以依靠其无投标人的税票来赚大钱,其州债券银行将提供使用美联储支持的渠道。

州财务主管,金融专业协会,市政联盟,地方政府和学校董事会,以及其他寻求快速,负担得起的融资的机构,明智的是重新审视这一久经考验的创新,并着眼于将来扩大使命。显然,有人需要与美联储和财政部的工作人员交谈才能向上游推销这些概念。这种方法将简化他们的处理过程,同时丰富他们对国家的价值。

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