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华西策略:“陆股通”持股市值及结构剖析 逆势加仓“电气设备、化工、汽车”等

时间:2020-10-08 10:35:26 | 来源:策略李立峰与行业配置笔记

投资要点

一、截至9月30日,陆股通资金持有A股市值为18873.37亿元,占A股流通市值的比例为3.20%,较8月末下降0.04个百分点。从资金流向来看,陆股通9月净流出327.73亿元,环比8月净流出增加307.45亿元,为“北上资金”史上第3次连续两个月净流出情形。值得关注的是,自7月14日至9月30日,陆股通区间累计净流出约900亿元,为年内第二次大幅撤离。不同于今年3月,本次外资回撤期间,海外权益市场总体表现稳健,人民币汇率持续升值,且中美利差升破近10年以来的高点。我们认为,在7月A股市场表现快速上行背景下,整体估值已抬升,叠加全球二次疫情爆发等影响,陆股通部分交易型资金的风险偏好有所下降。

二、陆股通资金9月加仓中小板(+0.25%)和创业板(+0.23%),减仓主板(-0.48%)。截至9月30日,陆股通在主板、中小板和创业板的配置比例分别为72.84%、16.11%和11.06%。伴随互联互通机制的完善,以及可投资标的范围的拓宽,北上资金有望延续增配中小创板块的总体趋势。

三、从陆股通净流向来看,净流入“电气设备、化工、汽车”等行业,净流出“食品饮料、非银、电子”等行业。从行业超低配来看,9月陆股通资金超配“食饮(+8.84%)、家电(+6.25%)、医药(+3.57%)”等,低配“银行(-4.30%)、非银(-2.43%)、采掘(-2.18%)”等。从持仓占比变动来看,9月陆股通主要加仓“电气设备(+0.56%)、汽车(+0.40%)、家电(0.31%)”,主要减仓“食品饮料(-1.12%)、农林牧渔(-0.28%)、医药生物(-0.23%)”。

四、从存量持仓市值来看,截至9月30日,陆股通资金重仓持有“贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、格力电器”等个股,持股市值分别为1679.10亿元、813.85亿元、579.06亿元、551.78亿元和540.32亿元。动态来看,9月陆股通资金持股市值上升较多的分别为“比亚迪、宁德时代、中国中免、隆基股份、三一重工”等,持股市值下降较多的分别为“贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、海螺水泥”等。从资金净流向来看,主要净流入“宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药、顺丰控股”等;主要净流出“贵州茅台、美的集团、五粮液、中国平安、药明康德”等。

■风险提示:

流动性风险、资本市场监管、黑天鹅事件等。

正文

01

陆股通资金较大幅度净流出

1.1、陆股通资金持股总市值

截至2020年9月30日,陆股通资金持有A股市值为18873.37亿元,占A股流通市值的比例为3.20%,环比8月末的3.24%下降0.04个百分点,按季度环比下降0.02pct。

1.2、陆股通资金流向

陆股通资金9月净流出327.73亿元,环比8月净流出增加307.45亿元。我们观察到,2015Q4“北上资金”曾一度连续三个月净流出,而当前已创下第三次连续两个月净流出情形。值得关注的是,自7月14日至9月30日,陆股通资金区间累计净流出约900亿元,为今年以来第二次大幅撤离。不同于今年3月,本次外资回撤期间,海外权益市场总体表现稳健,人民币汇率持续升值,且中美利差升破近10年以来的高点,以上三者并非外资流出的关键原因。我们认为,在7月初A股市场表现快速上行的背景下,整体估值已抬升,叠加全球二次疫情爆发等影响,陆股通部分交易型资金的风险偏好有所下降。

1.3、陆股通资金板块配置情况

从存量来看:截至9月30日,陆股通资金在主板、中小板和创业板的配置比例分别为72.84%、16.11%和11.06%。

从增量来看:9月陆股通资金加仓中小板和创业板,减仓主板。具体来看,中小板配置比例由8月末的15.86%上升0.25pct至16.11%,创业板配置比例由8月末的10.82%上升0.23pct至11.06%,主板配置比例由8月末的73.31%下降0.48pct至72.84%。

不过,伴随互联互通机制的完善,以及可投资标的范围的拓宽,北上资金有望延续增配中小创板块的总体趋势。

02

九月陆股通资金行业配置

2.1、持仓市值行业分布

从持仓市值来看,陆股通资金集中持有“食品饮料、医药生物、家用电器、电子和非银金融”等行业。截至2020年9月30日,陆股通持仓市值最高的五个行业集中在消费、科技和金融行业,分别为食品饮料(3419.80亿元)、医药生物(2406.27亿元)、家用电器(1665.05亿元)、电子(1324.75亿元)和非银金融(1242.18亿元),持仓市值占比分别为18.12%、12.75%、8.82%、7.02%和6.58%。

从行业超低配来看,陆股通资金超配“食品饮料、家用电器、医药生物”等行业,低配“银行、非银金融、采掘”等行业。截至2020年9月30日,陆股通资金超配“食品饮料、家用电器、医药生物、休闲服务、建筑材料”等行业,超配比例分别为8.84%、6.25%、3.57%、1.46%、1.13%;低配“银行、非银金融、采掘、化工、有色金属”等行业,低配比例分别为-4.30%、-2.43%、-2.18%、-1.95%、-1.32%。

动态来看,9月陆股通资金主要加仓“电气设备、汽车、家用电器”等行业,主要减仓“食品饮料、农林牧渔、医药生物”等行业。从持仓市值占比变动来看,9月陆股通资金主要加仓“电气设备、汽车、家用电器、休闲服务、机械设备”等行业,加仓比例分别为0.56%、0.40%、0.31%、0.28%、0.25%;主要减仓“食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子、建筑材料”等行业,减仓比例分别为-1.12%、-0.28%、-0.23%、-0.12%、-0.11%。

2.2、陆股通净流向行业分布

9月陆股通资金主要净流入“电气设备、化工、汽车”等行业,净流出“食品饮料、非银金融、电子”等行业。从9月陆股通资金净流向情况来看,主要净流入“电气设备、化工、汽车、钢铁、建筑装饰”等行业,分别净流入36.45亿元、26.11亿元、16.45亿元、10.40亿元、5.23亿元;主要净流出“食品饮料、非银金融、电子、医药生物、家用电器”等行业,分别净流出128.45亿元、64.44亿元、54.19亿元、37.08亿元、32.94亿元。

03

九月陆股通资金个股配置

3.1、陆股通资金重仓个股及持股市值变动

截至2020年9月30日,陆股通资金重仓持有“贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、格力电器”等个股。从持股市值来看,截至2020年9月30日,陆股通资金重仓持有的个股集中在消费和金融等行业,重仓股分别为“贵州茅台(1679.10亿元)、美的集团(813.85亿元)、中国平安(579.06亿元)、恒瑞医药(551.78亿元)、格力电器(540.32亿元)、五粮液(536.03亿元)、中国中免(445.88亿元)、招商银行(334.74亿元)、海天味业(334.25亿元)、伊利股份(286.62亿元)”等。

动态来看,9月陆股通资金持股市值上升较多的分别为“比亚迪、宁德时代、中国中免、隆基股份、三一重工”等,持股市值分别上升32.16亿元、30.71亿元、29.23亿元、23.69亿元、16.98亿元。

9月陆股通资金持股市值下降较多的分别为“贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、海螺水泥”等,持股市值分别下降199.95亿元、72.64亿元、42.43亿元、40.22亿元、31.81亿元。

3.2、陆股通持股占个股总股本变动

考虑到个股市值变动包含了股价价格和数量变动两方面因素,难以准确衡量陆股通资金增减持个股的行为,另外,使用陆股通持股占流通股比重变动会由于部分个股解禁、转增等行为受到影响,此处我们使用陆股通持股占个股总股本比重变动来对陆股通对个股增减持行为进行衡量。

具体来看,9月陆股通资金主要增持了“良信电器、中材国际、卫星石化、光迅科技、金固股份”等个股,增持股份占其总股本比重分别为2.07%、2.03%、1.99%、1.94%、1.92%;主要减持了“新奥股份、东港股份、龙大肉食、江中药业、三泰控股”等个股,减持股份占其总股本比重分别为4.36%、3.14%、2.92%、2.39%、2.22%。

3.3、陆股通净流向个股分布

从9月陆股通资金净流向来看,主要净流入“宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药、顺丰控股”等个股,分别净流入27.02亿元、14.91亿元、9.78亿元、9.64亿元、9.16亿元;主要净流出“贵州茅台、美的集团、五粮液、中国平安、药明康德”等个股,分别净流出75.82亿元、26.86亿元、25.08亿元、22.90亿元、17.09亿元。

04

风险提示

流动性风险、资本市场监管、黑天鹅事件等。

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