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惠誉将阿伯丁亚太收入基金债券评级下调为“ AA” / RWN,并将MRPS置于RWN

时间:2020-05-15 15:12:33 | 来源:

惠誉评级-纽约-2020年5月14日:惠誉评级已将Aberdeen亚太收入基金(FAX)发行的优先债券的评级从“ AAA”下调至“ AA”,并将该债券评级列入“负面评级观察”( RWN)。FAX发行的优先股的“ AA”评级也被置于RWN上。

关键评级驱动因素

降级和RWN反映了近期的极端市场波动和资产流动性下降,这些因素迅速侵蚀了封闭式基金的资产覆盖缓冲,并挑战了基金经理的去杠杆能力。尽管该基金能够按照交易文件中规定的指导原则来管理杠杆和资产覆盖率,但该基金以足够的估值在与当前高评级相对应的压力水平下出售资产的能力仍然存在风险。特别是这种情况,因为当前加剧的经济压力时期尚未完全发挥出来,惠誉的基本情况存在下行风险,潜在的额外市场动荡和/或资产流动性降低。

评级仍受以下支持:

-根据Fitch的资产覆盖率测试和已发布的评级标准(在各自的评级水平下),为票据和MRPS提供足够的资产覆盖率。

-在资产覆盖率下降的情况下,通过强制性抵押品维护和去杠杆准备金提供的结构性保护。

-控制基金运作的法律和监管参数。

-阿伯丁标准投资(亚洲)有限公司作为投资经理的能力。

资金概况

FAX是一家受1940年《投资公司法》监管的封闭式投资公司。FAX的主要投资目标是寻求当期收入和附带的资本增值。为了实现其投资目标,该基金通常至少将其净资产的80%加上任何借贷金额进行投资,用于亚洲债务证券,澳大利亚债务证券和新西兰债务证券。截至2020年4月30日,该基金管理的总资产约为15亿美元,包括通过杠杆购买的资产。

资产覆盖率

截至审查日期,根据惠誉封闭式证券中概述的“ AAA”和“ AA”评级指南,根据惠誉总和净超额抵押测试(惠誉OC测试)计算的票据和MRPS资产覆盖率基金标准分别超过100%。这些是基金管理文件要求的最低资产覆盖率准则。

同样在审查之日,根据《 1940年法案》计算的票据和MRPS的基金资产覆盖率分别超过300%(《 1940年高级法案》资产覆盖率测试)和225%(《 1940年法案》资产覆盖率总计)测试),分别是票据购买协议和MRPS购买协议要求的最低资产覆盖率测试。

注释结构保护

如果根据《票据》条款,《 1940年高级法案》资产覆盖率测试或Fitch OC评估低于最低门槛金额(每月测试),则基金必须在知悉后五天内向票据购买者发出通知。这样的事实。然后,要求基金经理通过将投资组合的构成更改为具有较低折现因子的资产(针对Fitch OC测试违规),或通过降低足够的杠杆率(针对Fitch OC测试和《 1940年高级法案》)来纠正违规行为符合惠誉(Fitch)标准的规定时间内违反资产覆盖率测试。

如上所述,未能解决资产担保违约行为是票据条款下的违约事件(EOD),​​此后,票据购买者的多数表决可能宣布所有当时未偿还的票据立即到期并应付款。

MRPS结构保护

如果针对MRPS的《 1940年法案》总资产覆盖率测试或Fitch OC测试低于最低门槛金额(按每月测试),则要求基金在意识到这一事实后的五天内向MRPS购买者发出通知。

要求基金经理通过将投资组合的组成更改为具有较低折现因子的资产(针对Fitch OC测试违规),或通过降低足够的杠杆率(针对Fitch OC测试和Total 1940 Act资产)来解决违规问题符合惠誉(Fitch)标准的预定时间内的覆盖测试违规行为。

延续风险

如果基金未能维持某些资产覆盖要求和/或在紧接之前的债权人协议项下存在EOD,则有关循环信用额度和分级票据的债权人协议中存在某些条款,这些条款可能会限制或延迟向MRPS股东付款。或支付给MRPS股东之后。

MRPS股息本质上是累积的,因此会向购买者披露,任何应计但未支付的累积股息将在Fitch的OC测试计算中记录。债权人协议的条款提供了解决期限,以解决在宣布EOD之前违反上述触发条件的任何情况,这是另外的部分缓解措施。

投资经理

该基金的投资经理是阿伯丁标准投资(亚洲)有限公司,该基金的投资顾问是阿伯丁标准投资澳大利亚有限公司,该基金的副顾问是阿伯丁资产管理有限公司。每家都是Aberdeen Asset Management PLC的全资子公司,后者是Standard Life Aberdeen plc的直接子公司。Standard Life Aberdeen plc的投资业务以Aberdeen Standard Investments为品牌。截至2019年12月31日,阿伯丁标准投资公司的资产管理规模约为6450亿美元。

额定灵敏度

如上所述,分配给票据和优先股的评级可能对杠杆构成,投资组合信贷质量或基金的市场风险的重大变化敏感。对于任何关键评级驱动程序,如果严重偏离Fitch准则,可能会导致Fitch降低评级。基金具有通过衍生品交易承担经济杠杆的能力,这可能无法被基金的优先股资产覆盖率所捕捉。

对于有评级的债券,如果基金未能在治愈期内解决资产覆盖违约的问题,并且债券购买者没有在发生违约事件时宣布债券到期且未付款,这可能会延长市场价值风险并导致惠誉降低评级。

可能会单独或共同导致积极的评级行动/升级的因素包括:

-如果资产覆盖缓冲在当前评级水平较高,则RWN可能会被删除,并在当前水平确认评级,惠誉认为该基金投资的资产很可能在``AA''压力水平下保持流动性和稳定性。

-评级上调虽然在短期内不太可能,但可以通过投资组合构成的重大变化(波动性和/或流动性较低的资产类别),基金结构的变化或去杠杆化机制的改变来支持,以显着降低内在的市场价值。风险。

可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素包括:

-如果由于市场进一步动荡而导致资产覆盖率下降或惠誉(Fitch)认为该基金投资的资产不太可能在'AA'保持足够的流动性和价格稳定性,则该评级可能会被下调至“ A”级压力水平。

该基金目前不从事出于投机目的的衍生活动。如果未来的重大衍生工具敞口对评级优先股的资产覆盖率产生不利影响,则可能会对评级产生负面影响。

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