飞虎网
您的位置:首页 >科创板 >

国盛策略:交易型外资大幅撤离 大进大出有望趋缓

时间:2020-07-29 09:35:51 | 来源:国盛证券

前言:7月以来,伴随市场波动加剧,北上资金也呈大进大出走势,7月2日-8日,5个交易日内北上通道净增持规模逾500亿,刷新了陆股通建立以来连续5日增持记录;而在近两周,北上又以历史罕见的速度撤离,上周北上累计净流出近250亿。近期北上资金结构有何新变化?交易型资金主导的流出是否还会持续?

一、交易型资金仍是近期离场主力,后市有望趋稳

关于7月以来外资的大进大出,我们已在月中连续发布数篇报告,明确指出交易型资金是主导,对于外资的短期行为不必过度关注甚至盲从,长线配置资金的增配趋势才是关键(详见报告《揭秘近期外资流入:交易型资金为主导》20200711、《为何外资大进大出?交易型资金是主导》20200714)。

关于北上资金属性的划分与统计方法变更说明。根据我们对于北上资金的拆分方法(详情参见去年国盛策略报告《数据说话:真假外资之辨》20190220),可以根据陆股通资金的托管机构类型来大致对应资金属性。其中,海外长线配置型资金,多数托管在外资银行席位;而对冲基金、量化基金等“洋游资”出于交易便利性的要求,多数通过外资投行的PB系统托管;而托管于中资券商机构的资金,则可能“假外资”的概率较大。传统意义上的“真外资”,基本属于上述第一类,也即长线配置型资金;而后两者则更多属于交易型短线资金,与我们普遍理解的“真外资”存在较大区别。本篇报告,我们对此前的统计方法进一步做了升级,将样本量从持仓市值前100大公司扩充至前300大,覆盖范围更为广泛,能够更全面准确地反映北上资金结构。

回顾7月北上资金结构的变化,基本与我们的结论相互印证。根据我们北上重仓股托管机构的统计,7月以来北上资金结构中,“假外资”占比经历了一轮明显的升降:其中,与交易型资金挂钩的外投行托管市值占比从6月底的17.5%提升至7月10日的18.8%,随后又陆续降至7月末的17.6%;而更多代表配置型资金的外银行托管市值占比则从80.0%降至79.0%,现已重回80.2%。而7月上旬的集中大幅流入和此后的接连大幅流出又基本对应了交易型资金占比的调整。类似的情形还发生在2019年2-3月(详细内容参见《大进大出的秘密:外资也有交易盘》20190618)。

经历近期持续离场,北上交易盘占比已回落至6月底水平,后续大进大出有望趋于平稳。据我们的统计,7月快速提升的交易型资金占比已经出现明显回落,资金结构也已经大致回归至6月底水平,交易型资金主导的大进大出有望告一段落。此外,结合北上资金流入风格调整看,7月周期+金融大幅流入的风格也陆续出现拐点,北上流动风格重回消费主导,北上流入风格有望回归。未来,长线配置资金仍将是北上长期主力,“水往低处流”仍将是外资配置A股的长期趋势,继续看好下半年千亿级别的外资增量。

二、北上大幅流出,重仓行业再遭抛售

2.1、总体配置:北上大幅外流

北上流出趋势延续,单周流出近250亿。继7月13日北上流入趋势中断后,上周北上资金继续大幅流出,陆股通单周累计净流出247.51亿元。港股通方面,南下资金累计净流入139.13亿元。上周主板仓位回升,中小板,创业板仓位回落,主板、中小板、创业板持仓比例分别为73.67%、15.63%以及10.71%。

2.2、行业配置:重仓行业再遭抛售

上周北上资金小幅流入电子,而集中流出食品饮料、非银金融、医药生物等重仓行业。根据我们的测算,上周电子、商业贸易和交通运输流入额居前,分别为14.88亿、7.88亿和4.56亿;食品饮料、非银金融和医药生物流出额居前,分别为-62.20亿、-55.94和-50.72亿。风格方面,创业板指/沪深300指数比较上周基本持平。从各行业持仓情况来看,家用电器和休闲服务仓位提升居首,仓位分别提升0.30%和0.15%,同时食品饮料和非银金融仓位回落居多,仓位下降0.30%和0.27%。

2.3、个股配置:格力电器流入居首,贵州茅台流出居多

前二十大重仓股持股市值占总持股市值的比重上周小幅回升0.10%,回升至43.83%。上周北上资金集中流入风格淡化,前十大个股中包含8个行业,其中格力电器、上海机场、欧派家居、苏宁易购和特变电工净流入额居前,分别为17.40亿、9.82亿、8.17亿、8.09亿和7.50亿;同时北上资金集中流出重仓标的,其中贵州茅台、五粮液、中国中免、宁德时代和中国平安净流出额居前,分别为-27.68亿、-23.75亿、-17.66亿、-17.31亿以及-14.18亿。

风险提示

1、海外市场波动加剧;2、汇率贬值风险;3、MSCI扩容或入富不达预期。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如有侵权行为,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。